东阿阿胶十年最差业绩出炉

244 阅读量 | 分类:东阿阿胶-寿人济世,滋补养生用东阿阿胶 | 时间:2019年12月10日 00:00
2009年,有“私募教父”之称的赵丹阳出价211万美元拍下了巴菲特的午餐,他带给股神两样见面礼,一样是有“国酒”之称的茅台,另外一样就是有“滋补国宝”之称的 东阿阿胶。

 

  与茅台并列,东阿阿胶是有底气的。男人喝茅台不过几百年,女人的阿胶却吃了上千年。

 

  东阿阿胶至少已有1500年的历史,南北朝时期陶弘景整理的《名医别录》记载:“阿胶,出东阿,故名阿胶也。”热播电视剧《大宅门1912》《甄嬛传》都多次提及东阿阿胶,高端正统的文化身份缔造,使其夺得“药中茅台”的称号。

 

  在过去十几年中,东阿阿胶开始了一场与茅台相仿的“高端化操作”,将自己的“身价”一提再提。自2006年至2018年,东阿阿胶累计提价17次,涨幅超37倍。东阿阿胶的净利润也连续12年保持增长,成为资本市场公认的“白马股”。

 

  东阿阿胶走着茅台的成长道路,也没落下茅台的“坑”。2012-2014年,在塑化剂风波、限制“三公”消费政策、醉驾入刑、清库存等一系列因素的综合作用下,贵州茅台股价从2012年7月份的190元/股跌至2014年初的76.98元/股。2017-2019年,东阿阿胶也在一片质疑声中从70元跌到30元以下,也是腰斩都不止。

 

  而今茅台股价已经冲破1200元高点,市值达到1.5万亿。按照茅台的成长曲线,未来是不是有个“惊心动魄”的故事等待着“阿胶中的茅台”来开启?

 

  但细细来想,东阿阿胶与茅台之间其实相差甚多。况且,保健品行业企业的更迭速度极快,提神醒脑、抗衰、养胃、促睡眠、增强记忆力……各种花样轮番上场,在2000年前后,相继制造了太阳神、三株、红桃K等难以计数的明星,这些企业也几乎都没有逃脱“各领风骚三五年”的命运。东阿阿胶可以幸免?

 

  1.最差业绩

 

  近年来,“水煮驴皮”“智商税”“ 中药无用”等等舆论外加医保控费的政策,让东阿阿胶的生存环境极速恶化。去库存压力下,2019年内外交困的东阿阿胶结束了12年的业绩连涨,股价与2016年相比近乎腰斩。

 

  2018年,东阿阿胶的业绩下滑之势就引起不小市场震动。东阿阿胶一季报业绩不及预期,开盘后股价直奔跌停,截至收盘,逾2.3万手封单封死跌停,与上个交易日相比,东阿阿胶市值缩水38.52亿元。

 

  进入2019年,东阿阿胶的业绩更是进一步下滑。一季报,东阿阿胶的利润下跌35.48%,中报公司利润下跌77.62%,10月30日发布的三季报,又给市场投下了一枚震撼弹。财报显示,第三季度,东阿阿胶实现营业收入9.4亿元,同比减少32.79%;净利润1594万元,同比下降95.61%;扣非净利润为-457万元,同比下降101.41%。基本每股收益0.02元,同比下降95.57%。

 

  第三季度,东阿阿胶营收减少了32.79%,净利润却减少了3倍,近年来东阿阿胶净利润每况愈下,成为市场热议的焦点。

 

  东阿阿胶大失血、驴皮吹破的言论就此产生。

 

  其实针对股价近年来的大幅下滑,东阿阿胶也采取过不少措施。2019年5月24日,东阿阿胶发出股份回购公告:拟出资不少于7.5亿元,不超过15亿元回购公司股票,回购价不超过45元/股。然而业绩不断下滑的背景下,股票回购并不能解决问题,很多机构用脚投了票。东方财富choice数据显示,东阿阿胶2019年三季度持股机构仅为13家,较2018年年报的194家,锐减181家。

 

  2.最牛增长

 

  十几年前如果有一笔钱,最佳的投资选择或许是买房,但在东阿 阿胶的价格面前,房价的涨幅也要败下阵来。

 

  2006年之前,东阿阿胶借低价不断拓展经营渠道、压制竞争对手,占据了70%的市场份额。然而低价使顾客日益老龄化、低收入化,高收入群体逐渐远离阿胶,选择冬虫夏草、参类等滋补品。随着阿胶品类的逐步边缘化,公司的经济效益也不再乐观,净资产收益率长期徘徊在14%以下。

 

  2006年,在东阿阿胶工作了32年,人称“阿胶少帅”的秦玉峰上位。他为东阿阿胶制定了“价值回归”战略。他说:“在明代,记录商业史的目录对阿胶的商业流通有详尽记载,阿胶当时每市斤课税银一钱六分,按当时税收惯例,流通税占到销售额的1/20,推算阿胶价格大致为每市斤三两二钱白银,折算到现在相当于每市斤4000-6000人民币。”在他看来,阿胶是名副其实的贵族食品。

 

  就这样,东阿阿胶产品的零售价从2001年的每公斤80元,逐步增长至2006年的每公斤160元,此后更是飞速涨到2019年的每公斤5996元,18年间涨幅74倍,年复合提价27.1%,这不仅远远超过了中国经济增速,甚至超过了疯狂的房价。

 

  2007年,秦玉峰为了将阿胶打造成“滋补国宝”,恢复了中断百年的九朝贡胶的生产。据称,九朝贡胶的工艺十分讲究,连制作时间和地点都有严格的规定,必须要在冬至子时取阿井里的至阴之水熬制。东阿阿胶从“宫廷贡品”这个关键词入手,着力打造起贡礼的高冷人设。在各种采访、演讲中,秦玉峰多次提到古诗词、古戏曲中的宫廷阿胶故事。

 

  同时,东阿阿胶推出了方便、即食的低价产品 桃花姬 阿胶糕,与 阿胶块和复方阿胶浆构成三大主要产品。并展开阿胶系列产品探索,东阿阿胶蓝帽子保健枣、东阿阿胶驴肉、东阿阿胶面膜等相继问世。

 

  这波操作,市场非常买账。2007年,净利润只有2亿的东阿阿胶市值达到200亿,市盈率达到100倍。东阿阿胶彼时无限风光,势头绝不亚于现在的茅台。几千年的滋补上品,文化护城河,提价权,高利润率,高质量现金流,东阿阿胶简直就是完美的化身。

 

  东阿阿胶后来的表现确实可圈可点,利润从2亿到20亿,翻了10倍。同期茅台的利润也从28亿涨到352亿,增长了12.5倍,生长曲线非常相似。只是业绩连番增长背后,茅台的市值像坐上了窜天猴,一飞冲天,而东阿阿胶爬升到400亿后,两年之间迅速腰斩,跌回“解放前”。

 

  3.与涨价不匹配的业绩增长

 

  据媒体报道,2006年到2018年这12年间,东阿阿胶对公司主力产品阿胶块出厂价累计上调的次数高达17次。2010年一年间,东阿阿胶进行了3次小幅提价,涨幅超过50%。2010年12月28日起,阿胶块不再被政府限价,阿胶的提价空间更大了,2011年1月,东阿阿胶进行了有史以来涨幅最大的一次调价,出厂价直接上浮61%。2014年, 东阿阿胶价格上调的次数也达到3次。

 

  从2015年起,公司提价的频率有所放缓,改为每年一次,且集中在当年的11月。此时刚好是阿胶销售旺季,公司利用消费者的从众心理、送礼情结以及攀比意识,进行一次大幅度的涨价。东阿阿胶公司官网及旗舰店显示,目前东阿阿胶的高端产品九朝贡胶售价达到每公斤103996元,金标阿胶每公斤8600元,而红标东阿阿胶售价为每公斤5996元。

 

  麦肯锡曾对全球1200家上市公司5年间的平均经济指标做过统计:平均来看,产品价格每提升1%,经营利润提升8.7%,杠杆高达8.7倍。但东阿阿胶的疯狂涨价,并没有带来业绩同样疯狂的增长。

 

  2006-2018年间,东阿阿胶价格提升了30多倍,但营业收入只增长了近7倍,从10.69亿元增长到73.38亿元,净利润从1.54亿元增长到20.87亿元,增长不足14倍。东阿阿胶涨价带来市场份额的降低昭然若揭。

 

  品牌硬着头皮拼命提价,打开了价格纵深,直接拉高了行业美誉度,在大品牌开疆拓土之时,中低端市场则必然会让给“小弟”。免责声明:本页内容均来自互联网,版权归原创者所有。如果内容有侵权请联系:ejzao@foxmail.com,我们会积极响应并第一时间删除相应内容。
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